Оценка стоимости Биткойн-сети

Оценка стоимости Биткойн-сетиПроблема оценки биткойнов вызывает много споров. Отчасти проблема состоит в том, что традиционные инструменты оценки (к примеру дисконтированных потоков денежных средств) попросту бесполезны в отношении биткойнов. Подробнее об этом см. здесь.

Значит ли это, что ценность биткойнов принципиально и фактически нельзя оценить? А вот и нет.

Правильное начало

У большинства попыток оценить биткойны было неправильное начало. Специалисты пытались оценить эту валюту в качестве отдельного актива без учета Биткойн-сети. Таким образом, они пытались установить ценность биткойнов отдельно, как других дискретных активов, например драгоценных металлов, фиатной валюты, денег, земли и т. п., вместо того чтобы оценить биткойн в качестве всеобъемлющего средства получения дохода в Биткойн-сети, которым он и является.

В некотором роде биткойны аналогичны пакетам акций. Пакеты акций предоставляют своим владельцам юридические права на получение определенной выгоды от компании (например, доли прибыли), которые регулируются в соответствии с общими правовыми нормами. Биткойны также предоставляют своим владельцам определенные практические возможности (в частности доступ к Биткойн-сети), которые регулируются согласно математическим формулам, встроенным в саму сеть. Лучшим определением для отдельных акций будет «средства предоставления передаваемых прав на получение доступа к доходам, владение компанией или получение выгоды от нее», тогда как для отдельных биткойнов — «средства получения определенных преимуществ, доступных только при наличии доступа к Биткойн-сети».

Дедуктивный метод оценки

В сущности, внутренняя стоимость пакета акций зависит от стоимости компании. Оценка пакета акций не предусматривает его сравнение с другими пакетами акций или активами других типов, а затем суммирование стоимости всех отдельных акций, чтобы определить стоимость компании. При таком подходе нельзя оценить уникальные атрибуты самой компании (прибыль, свободный поток денежных средств, конкурентоспособность и т. п.).

Вместо этого, чтобы определить стоимость акции, определяют стоимость компании, самого предприятия, которую затем делят на количество акций. Следовательно, каждый пакет акций представляет собой долевое право собственности владения всеми активами компании. Иными словами, стоимость каждой акции определяется на основе общей стоимости.

Стоимость акций нельзя оценить, не определив стоимость основного бизнеса, и по этой же причине нельзя оценить стоимость биткойнов без учета базовой стоимости Биткойн-сети. Неспособность Биткойн-сообщества понять это привело к бесконечным обсуждениям того, в чем источник стоимости (субъективной и объективной), являются ли биткойны деньгами, а теорема регрессии Мизеса значимой и т. д. Эти вопросы исчезают сами собой, если правильно начать оценку — с сети.

Как оценить сеть

Поиск способа оценки компьютерной сети стал предметом глубоких исследований.

Сети в общем и компьютерные сети в частности уже давно получили широкое мировое признание как практически значимые и полезные. При этом их полезность зависит преимущественно от размера сети, который определяется по количеству узлов или пользователей. У небольших, но полезных сетей небольшая (хотя и ненулевая) ценность, а большие полезные сети отличаются экспоненциально большей ценностью.

Согласно закону Меткалфа (впервые опубликованному приблизительно в 1980 году в качестве решения для оценки сетей), внутренняя ценность, или полезность, сети пропорциональна квадрату количества узлов в сети. Следовательно, если удвоить количество узлов, полезность сети увеличится в четыре раза, поскольку удвоение узлов влечет четырехкратное увеличение количества возможных уникальных подключений между ними. По мнению Меткалфа, количество возможных подключений в сети — показатель ее полезности, а полезность — показатель ценности.

Закон Меткалфа подвергся критике по трем основным причинам. Во-первых, изначально в законе учитывалось общее количество узлов (пользователей), а не активных узлов. Таким образом, в нем не предусматривалось, что сеть большого размера, которая редко используется (т. е. состоит из большого количества неактивных или малоактивных узлов), может быть менее полезной, чем сеть меньшего размера с преимущественным количеством активных узлов.

Во-вторых, в формуле Меткалфа предполагается, что каждый узел или пользователь одинаково ценен, а согласнозакону Ципфа это маловероятно. По закону Ципфа первый самый активный пользователь сети, скорее всего, вдвое активнее и ценнее, чем второй самый активный пользователь, трижды, чем третий самый активный пользователь, и т. д.

В-третьих, использование закона Меткалфа для оценки крупных и быстрорастущих сетей требует выполнения вычислений невероятно больших объемов (что будет показано ниже).

Исправляя формулу согласно замечаниям, эксперты, а также Меткалф, предположили, что в логике закона Ципфа ценность сети должна меняться не пропорционально квадрату количества узлов (как изначально предположил Меткалф), а пропорционально количеству узлов, умноженному на логарифм количества узлов (так называемой оценочной метрике n·log(n)). Ввиду причин, которые будут представлены далее, оценка по методу n·log(n) больше всего подходит для оценки Биткойна.

Относительная и фактическая ценность

Закон Меткалфа и формула n·log(n) (далее совокупно — «метрики оценки экспоненциального закона») предназначены для определения относительной ценности сети в конкретные моменты времени на основе изменений количества ее пользователей или узлов. Например, если удвоить количество узлов в сети с начальным количеством x, согласно каждому из походов количество узлов увеличится больше чем вдвое. Эти два подхода отличаются только приблизительными подсчетами увеличения. Но главное то, что ни один из них не позволяет узнать внутреннюю стоимость сети, кроме случаев, когда уже известно значение ее полезности в конкретный момент времени. Необходимо иметь исходное значение («x»), на основе которого можно выполнить экстраполяцию с использованием метрик оценки экспоненциального закона. Для этого нужно взять за основу другие показатели или же просто сделать некоторые предположения.

Значение «x» Биткойн-сети

Можно ли с помощью закона Меткалфа и/или формулы n·log(n) вычислить определенное значение Биткойн-сети в конкретный момент времени («x»), на основе которого мы могли бы затем экстраполировать прошлые или будущие значения? Возможно, хотя это, безусловно, по плечу лишь соответствующим специалистам. Тем не менее, мы можем привести несколько важных утверждений о значении «x» Биткойн-сети.

Во-первых, мы можем утверждать, что оно существует. Биткойн-сеть с самого начала приносила пользу, правда только лицам, приближенным к группе разработчиков. Она была эффективной, так как она работает на базе уникального протокола, благодаря которому в компьютерных сетях можно выполнять ранее невозможные операции. Например, с помощью Биткойн-сети неограниченное количество людей (с правами уровня администратора) имеют полный доступ к общей доступной базе данных. При этом они не могут изменять какие-либо внесенные ранее записи (по крайней мере, так, чтобы их не обнаружили другие пользователи) и эта база данных не подвергается централизованному контролю.

Чтобы продемонстрировать, как это работает, предположим, что вам необходимо провести среди всех желающих анонимное голосование через компьютеры или смартфоны на предмет того, стоит ли считать Плутон планетой. Кроме того, необходимо, чтобы все избиратели могли видеть каждый голос (но не автора) в режиме реального времени онлайн без возможности менять чужие голоса (по крайней мере, так, чтобы их не обнаружили другие участники голосования). Как это осуществить?

До появления Биткойн-сети сделать это можно было только одним способом. Нужно было привлечь доверенную третью сторону (того, кто не будет менять голоса и будет следить за тем, чтобы этого не делали другие), ответственную за размещение базы данных голосования на своем сервере, обеспечение ее безопасности и публикацию результатов онлайн.

Однако привлечение такой третьей стороны сопровождается дополнительным риском, сложностями и затратами. Вполне возможно, не стоит обращать внимание на дополнительный риск и затраты, если дело касается определения статуса Плутона, но что делать, если вместо отслеживания результатов голосования, база данных третьей стороны настроена на отслеживание сумм на банковских счетах участников голосования или совершаемых платежей?

В этом случае опасения относительно того, стоит ли доверять третьему лицу (например, банку), моментально усиливаются, не правда ли? Поэтому мы разрешаем только некоторым третьим сторонам (банкам и организациям, осуществляющим денежные переводы, или каким-либо подобным организациям) выполнять эту роль, при чем им для этого необходимо получить очень дорогие лицензии. Более того, владельцы лицензий каждый год проходят аудит в области бухгалтерского учета и финансов, сами аудиторы также периодически проходят внешний контроль качества аудита, правительственные и контролируемые государством учреждения (управление контроля денежного обращения, Федеральная резервная система, министерство финансов, государственные органы банковского регулирования и т. д.) дополнительно проверяют и регулируют работу банков и сами проходят периодические проверки (например, проверки Счетной Палаты США). И это еще не все! И наконец, организации с полным доверием и финансовой поддержкой федерального правительства (Федеральной корпорации страхования депозитов) должны страховать банковские депозиты от некомпетентности доверенных третьих сторон, краж или невозможности нести надлежащую ответственность.

Как члены общества, мы щедро платим за услуги этих доверенных третьих сторон, а также за регулирование и контроль, которые позволяют повысить доверие граждан к ним. Тем не менее мы регулярно разочаровываемся в них.

Важно отметить, что благодаря Биткойн-технологии мы впервые можем провести голосование о статусе Плутона и (в широком масштабе как сейчас) надежно отслеживать баланс счетов пользователей без привлечения доверенных третьих регистрирующих лиц (или соответствующих аудиторских организаций и органов регулирования), что позволяет обеспечить точный учет. Так как теперь большое количество представителей населения может получить доступ к общедоступной базе данных с полными правами администратора без возможности изменения предыдущих записей и необходимости привлекать доверенные и централизованные третьи стороны для ее контроля, большинство бизнес-моделей на основе доверия, в том числе трастовых компаний, посредников, бирж, уполномоченных регистрирующих органов, распорядителей условного депозита, клиринговых организаций, организаций передачи денежных средств и банков, можно реплицировать с помощью недорогого и доступного программного обеспечения.

Биткойн-сеть не находится в управлении или под контролем каких-либо централизованных юридических и физических лиц. Тем не менее эта неподкупная, не подвергающаяся цензуре общедоступная (или по крайней мере для тех, кто имеет биткойны) система предоставляет способ безопасно, надежно, точно и необратимо регистрировать события и расчетные операции. Поэтому в конечном счете она окажет на финансовых и доверенных посредников то же влияние, какое оказал Интернет на книжные магазины, магазины музыкальных инструментов, книгоиздательную индустрию, почту, производителей и тех, кто занимался обработкой фотопленки, газет, рекламных объявлений, телефонных сетей и многого другого.

Теорема регрессии Мизеса

Даже самые ранние, небольшие версии Биткойн-сети (новой эффективной уникальной технологии) имели ненулевое значение ценности или значение «x». Так как отдельные биткойны — важная составляющая функционирования сети (благодаря им пользователи получают права администратора) и их запас ограничен, они тоже обладали ненулевым значением полезности «x» (даже в начале).

Это важно для представителей Австрийской школы экономики, так как, согласно их принципам, от наличия у биткойнов первоначального значения полезности, значения «х», зависит то, будут ли когда-нибудь отдельные биткойны рассматриваться в экономике как реальные деньги. Австрийская школа экономики учит, что те вещи, которые приносили пользу обществу (с практической точки зрения), когда-нибудь могут стать такими же полезными, как и деньги. Отдельные биткойны соответствуют этому теоретическому требованию и имеют очевидное практическое значение, так как только с их помощью можно делать записи в защищенной базе данных Биткойн-сети.

Что делать, если значение «х» неизвестно?

Нам не обязательно знать исходное значение «x» Биткойна, чтобы использовать его на данный момент или в любой момент времени в прошлом или будущем. Согласно закону Меткалфа и/или формуле n·log(n) (опять же, эти понятия далее совокупно называются «метрики оценки экспоненциального закона»), достаточно знать ценность использования в любой момент времени. Например, если бы мы знали это значение сейчас, теоретически можно было бы установить стоимость сети по состоянию на один год или пять лет назад или ее прогнозируемую стоимость через год или через пять лет на основе фактического или предполагаемого количества узлов или пользователей в любой момент времени.

Определить значение «x» в данный момент времени путем суммирования рыночной стоимости всех биткойнов и представить получившийся результат в качестве внутренней стоимости сети поначалу кажется заманчивой идеей. Однако такой подход проблематичен по нескольким причинам. Мы рассмотрим три из них.

Во-первых, рыночная цена отдельного биткойна, вероятно, представляет собой пропорциональную долю ожидаемой стоимости сети в будущем (в том числе ожидаемого количества узлов сети в будущем), дисконтированной на данный момент, а не пропорциональную долю текущего значения сети на основе текущего значения ее полезности (вычисленного приблизительно на основе текущего количества узлов). Рыночная стоимость (в отличие от внутренней стоимости) любого товара отражает главным образом дисконтированное состояние рынка в будущем, а не обстоятельства в настоящем.

Во-вторых, из-за того, что биткойны являются нестабильной валютой, результаты измерения стоимости отдельного биткойна в определенный момент времени могут существенно повлиять на конечный результат после экстраполяции на основе метрик оценки экспоненциального закона. Например, следует ли определять значение «x» на основе рыночной цены биткойнов по состоянию на конец декабря 2013 года, когда стоимость одного биткойна составляла более 1000 долл. США, или по состоянию на сегодня, когда его стоимость составляет в среднем 200 долл. США?

В-третьих, биткойны все чаще используются в качестве средства обмена и сохранения стоимости и когда-нибудь могут использоваться в качестве денег. Теорема регрессии Мизеса гласит, что, как только товар начинает принимать атрибуты денег, его покупательная способность (меновая стоимость) больше не ограничивается его базовой полезностью как товара. Иными словами, дополнительная меновая стоимость (покупательная способность) наделяет товар функцией денег таким образом, что товар пользуется большим спросом именно в качестве средства обмена, а не для потребления как отдельный полезный товар. К примеру, золото пользуется значительно большим спросом в качестве средства сохранения стоимости и обмена, а не для употребления в промышленности и использования в качестве украшения.

Поэтому рыночная цена отдельного биткойна в любой момент времени, скорее всего, значительно зависит от растущего использования цифровых маркеров в качестве средства сохранения стоимости и обмена. Добавление этой «надбавки» в метрические уравнения экспоненциального закона может исказить результаты (хотя, возможно, принятие денег как таковое демонстрирует сетевой эффект, который, возможно, также описывает закон Меткалфа или формула n·log(n), как изложено ниже).

Учитывая описанные выше и другие не упомянутые здесь проблемы, простое суммирование рыночной цены отдельных биткойнов в определенный момент, скорее всего, не даст никаких сведений о полезности или стоимости Биткойн-сети. Поэтому этого делать не стоит.

Мы все еще можем делать предположения

Все-таки мы по-прежнему можем использовать метрики оценки экспоненциального закона. Мы можем, например, сделать некоторые предположения о стоимости Биткойна в любой момент времени, а также о будущих темпах роста количества узлов, а затем использовать закон Меткалфа или функцию n·log(n), чтобы приблизительно подсчитать предполагаемую стоимость использования сети в любой другой момент времени в прошлом или настоящем.

Отдел исследований, статистики и финансовой политики Федеральной резервной системы, Вашингтон, округ Колумбия, недавно опубликовал рабочий документ с экспериментальными данными (доступно здесь на стр. 17). Мы будем использовать их в качестве отправной точки. Исследование показывает, что по состоянию на начало 2014 года количество уникальных ежедневных пользователей (UDU) Биткойна составляло 100 000 человек. Это количество удваивалось каждые восемь месяцев в течение закончившегося на эту дату трехлетнего периода.

Если предположить, что оценочное количество UDU, указанное в документе, является достаточно точным и будет по-прежнему удваиваться каждые восемь месяцев в обозримом будущем, и использовать это количество в качестве показателя активных узлов, то можно легко вычислить предполагаемую стоимость использования Биткойн-сети в любой момент времени с помощью метрик оценки экспоненциального закона, которые предоставляют значение «x» в любой момент времени.

Например, если использовать вышеуказанные предположения и оценить внутреннюю стоимость использования сети в 1 150 000 долл. США по состоянию на начало августа 2013 года (нужно только выбрать число и дату), что соответствует примерно десяти центам за биткойн на то время, мы получаем следующие предполагаемые значения:

Дата Количество уникальных пользователей в день Подразумевая стоимость монеты по формуле n·log(n) Подразумевая стоимость монеты по закону Меткалфа
12/1/12  25,000  0.05  0.03
8/2/13  50,000  0.10  0.10
4/3/14  100,000  0.20  0.37
12/3/14  200,000  0.38  1.36
8/4/15  400,000  0.76  5.08
4/4/16  800,000  1.49  18.99
12/4/16  1,600,000  2.94  71.37
8/5/17  3,200,000  5.99  277.08
4/6/18  6,400,000  12.18  1,076.66
12/6/18  12,800,000  24.74  4,187.02
8/7/19  25,600,000  50.18  16,295.44
4/7/20  51,200,000  101.68  63,466.44
12/7/20  102,400,000  205.89  247,356.39
8/8/21  204,800,000  427.26  989,425.56
4/9/22  409,600,000  885.47  3,957,702.24
12/9/22  819,200,000  1,809.63  15,630,418.96
8/10/23  1,638,400,000  3,741.50  62,521,675.83
4/10/24  3,276,800,000  7,727.47  250,086,703.31

Однако в августе 2013 года Биткойн-сеть уже была самой мощной в мире. Ее вычислительная мощность в восемь раз превышала мощность 500 самых быстродействующих суперкомпьютеров вместе взятых. Так как вычислительная мощность является главным фактором безопасности сети, к тому времени Биткойн был невероятно надежным и устойчивым к атакам. Учитывая уникальные возможности, вычислительную мощность и беспрецедентную безопасность, предполагаемая оценка сети в 1 150 000 долл. США по состоянию на август 2014 года уж слишком занижена.

Таким образом предположим, что в августе 2013 года внутренняя стоимость использования всей сети составляла около 11,5 млн долл. США. В этом случае стоимость одного биткойна равна 1 доллару.
Исходя из тех же вышеуказанных предположений, мы получаем следующие предполагаемые значения:

Дата Количество уникальных пользователей в день Подразумевая стоимость монеты по формуле n·log(n) Подразумевая стоимость монеты по закону Меткалфа
12/1/12  25,000  5.17  2.74
8/2/13  50,000  10.00  10.00
4/3/14  100,000  19.58  36.80
12/3/14  200,000  38.44  136.30
8/4/15  400,000  75.64  507.59
4/4/16  800,000  149.13  1,899.35
12/4/16  1,600,000  294.47  7,136.97
8/5/17  3,200,000  599.35  27,708.24
4/6/18  6,400,000  1,218.35  107,666.29
12/6/18  12,800,000  2,473.78  418,702.22
8/7/19  25,600,000  5,017.74  1,629,543.78
4/7/20  51,200,000  10,168.45  6,346,644.21
12/7/20  102,400,000  20,589.19  24,735,638.97
8/8/21  204,800,000  42,725.88  98,942,555.90
4/9/22  409,600,000  88,546.76  395,770,223.59
12/9/22  819,200,000  180,963.47  1,563,041,895.70
8/10/23  1,638,400,000  374,150.22  6,252,167,582.78
4/10/24  3,276,800,000  772,747.00  25,008,670,331.14

Как отмечалось ранее, одно критическое замечание к закону Меткалфа заключается в том, что по мере роста сети эти показатели безосновательно увеличиваются. Но даже самые ярые сторонники Биткойна вряд ли полагают, что покупательная способность отдельных биткойнов может достигнуть отметки более 1 млрд долл. США до 2024 года. По этой и других указанных выше причинах есть основания полагать, что в расчетах лучше руководствоваться формулой n·log(n).

Но, возможно, даже такое значение внутренней стоимости использования сети (11,5 млн долл. США) в августе 2013 года все же слишком низкое. Если предположить, что на то время внутренняя стоимость использования сети оценивалась в 115 млн долл. США (10 долл. за биткойн), мы получим такие предполагаемые значения:

Еще раз обратим внимание на загвоздку в законе Меткалфа: согласно нему получается, что биткойн может стоить 5 млрд долл. США или еще больше в 2023 году. Но это очень маловероятно. Скорее, невозможно. Напротив, подразумеваемая внутренняя стоимость использования сети согласно формуле n·log(n) выглядит более правдоподобной.

Примечание. Имейте в виду, что расчеты, приведенные выше, подсчитаны с помощью метрик оценки экспоненциального закона для определения предполагаемой внутренней стоимости использования Биткойн-сети. В них не учитывается тот факт, что в любой момент времени отдельные биткойны могут продавать по заниженной или завышенной цене по отношению к рассчитанным значениям. Это может быть связано со спекуляциями, неликвидностью, повышением спроса на биткойны как на средство обмена или сбережения.

Еще один аспект касательно рыночных цен

Ранее уже приведено несколько причин, по которым экстраполяция на основе рыночной цены в любой заданный момент потенциально неразумна и неправильна. Тем не менее, возможно, это мнение ошибочно или учитывает не все факторы по двум причинам.

Во-первых, ввиду новшества Биткойна большинство людей, скорее всего, считают его спекулятивной технологией, которая предполагает множество преимуществ, но все они весьма неопределенные и неподтвержденные. Таким образом, рынок, скорее всего, развеет любые ожидания относительно будущего роста числа пользователей из-за высокой учетной ставки. Иными словами, ожидания относительно будущего роста Биткойн-сети, скорее всего, снизятся и, возможно, почти полностью изменятся (за счет рыночной ставки учетного процента) из-за неопределенности этого роста и неподтвержденного характера технологии.

Если ожидания относительно будущего роста сети в значительной степени или полностью сместятся за счет очень высокой учетной ставки, большие колебания цены на биткойн за последний год вызваны не спекуляциями, а недостаточной ликвидностью. Цены на товары на неликвидных рынках с фиксированным спросом крайне неустойчивы.

Во-вторых, если учесть рыночную цену, мы можем также принять к сведению потенциально ценные сведения, не учтенные в расчетах ранее, а именно «надбавку» к товарной стоимости каждого биткойна, если таковая имеется, которая возникает в результате повышенного спроса на биткойны в качестве средства сохранения стоимости и обмена. Другими словами, если принятие общественностью новых средств сохранения стоимости и обмена и/или денежных средств оказывает на сеть влияние в соответствии с ожидаемым согласно одной из метрик оценки экспоненциального закона, было бы целесообразно добавлять эту «надбавку» к базовой товарной стоимости каждого биткойна, прежде чем использовать эти метрики. Вероятно, в любой момент времени эта «надбавка» (если таковая имеется) отражается на рыночной цене биткойна.

С учетом приведенных двух аспектов можно считать, что в начале августа 2013 года цена на биткойны была весьма стабильной (около 100 долларов США за монету). Если предположить, что на основе этой цены можно обоснованно оценить внутреннюю стоимость использования сети и ценность в качестве денежного средства на тот момент времени без учета чрезмерных искажений или нестабильности из-за неликвидности, а затем использовать предположения, примененные к предыдущим расчетам, мы получим следующие предполагаемые значения:

Дата Количество уникальных пользователей в день Подразумевая стоимость монеты по формуле n·log(n) Подразумевая стоимость монеты по закону Меткалфа
12/1/12  25,000  51.66  27.38
8/2/13  50,000  100.00  100.00
4/3/14  100,000  195.79  368.00
12/3/14  200,000  384.40  1,362.96
8/4/15  400,000  756.42  5,075.86
4/4/16  800,000  1,491.29  18,993.55
12/4/16  1,600,000  2,944.70  71,369.70
8/5/17  3,200,000  5,993.54  277,082.35
4/6/18  6,400,000  12,183.46  1,076,662.86
12/6/18  12,800,000  24,737.84  4,187,022.22
8/7/19  25,600,000  50,177.43  16,295,437.84
4/7/20  51,200,000  101,684.50  63,466,442.11
12/7/20  102,400,000  205,891.91  247,356,389.74
8/8/21  204,800,000  427,258.81  989,425,558.97
4/9/22  409,600,000  885,467.60  3,957,702,235.90
12/9/22  819,200,000  1,809,634.69  15,630,418,956.96
8/10/23  1,638,400,000  3,741,502.19  62,521,675,827.85
4/10/24  3,276,800,000  7,727,469.99  250,086,703,311.39

Помните, что приведенные выше расчеты не представляют собой прогнозы относительно фактической рыночной стоимости биткойнов в любой момент времени и их не следует использовать с целью прогнозирования. Они, скорее, представляют собой потенциальную «предполагаемую» или «внутреннюю» стоимость сети и валюты (выражаемую в расчете на один биткойн), которая рассчитывается по закону Меткалфа и методу n·log(n) с использованием указанных предположений.

Заключение

По большому счету Биткойн — это очень полезная сеть. Отдельные биткойны (или их части) представляют собой уникальное средство доступа на запись в Биткойн-сети. Важно отметить, что биткойны обеспечивают такой доступ не в качестве привилегии или законного права, а на основе математического требования самой системы. Без биткойнов осуществление транзакций в Биткойн-системе физически невозможно.

Извините за повторение, но полезные сети обладают значением полезности. Так как биткойны являются особым средством доступа к уникальной Биткойн-сети и их запас ограничен, они тоже обладают значением полезности. Таким образом, очевидно, что биткойны соответствуют требованиям теоремы регрессии Мизеса.

Существует два общепринятых способа определения естественной полезности сети — закон Меткалфа и формула n·log (здесь совокупно — «метрики оценки экспоненциального закона»). Обе метрики указывают, что ценность сети зависит от количества узлов или пользователей. Хотя они не совпадают относительно того, насколько ценнее становится сеть с каждым дополнительным узлом. Так как формула n·log(n) более консервативна и приближена к реальности, вероятно, она предпочтительнее.

Обе метрики оценки экспоненциального закона описывают только то, как меняется ценность сети в зависимости от изменения количества узлов. Ни одна из них не позволяет определить истинную ценность сети. Для этого нужно прибегнуть к дополнительным предположениям.

Вычислив и/или предположив количество Биткойн-пользователей (узлов) за каждый год и ценность сети в любой момент времени («x»), с помощью метрик оценки экспоненциального закона мы можем оценить подразумеваемую стоимость в расчете на один биткойн в любой момент время в прошлом или настоящем. Результаты этих расчетов, как указано в этом исследовании, сильно различаются в зависимости от предположения относительно значения «x» и предпочитаемой метрики оценки.

Однако несмотря на сильные колебания рыночной стоимости биткойнов (вероятно, в основном из-за спекуляций и/или неликвидности), каждые восемь месяцев по крайней мере за последние три года количество уникальных пользователей (узлов), добавлявшихся в Биткойн-сеть в день, увеличивалось вдвое, а скорость принятия, по-видимому, не проявляет признаков снижения. Следовательно обе метрики оценки экспоненциального закона указывают, что в течение многих лет внутренняя стоимость использования сети устойчиво росла по экспоненте. Это значит, что знаменитая волатильность рыночной стоимости биткойнов не оказывает негативного воздействия на полезность сети и не замедляет скорость принятия пользователями.

Автор: Шон Дж. Кинг (Sean G. King), доктор юридических наук, сертифицированный аудитор, магистр по учету, главный юрисконсульт Tennessee Bitcoin Alliance

Источник: www.wefivekingsblog

Возможно вам понравятся эти статьи...

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *